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由上海鋼聯(lián)資訊科技有限公司主辦，天津錦銘供應(yīng)鏈管理有限公司聯(lián)合主辦，寧波力勤資源科技開(kāi)發(fā)有限公司特別贊助的「秋實(shí)」2021年（第四屆）中國(guó)鎳·鉻·不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈峰會(huì)于2021年9月9日-10日在重慶喜來(lái)登大酒店舉行。

會(huì)上，浙商中拓集團(tuán)股份有限公司代表高就研究員張歡發(fā)表關(guān)于“不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈研究方法和策略”主題演講。從不銹鋼的產(chǎn)業(yè)特性和各研究方法與策略等方面進(jìn)行會(huì)議闡述。

一、不銹鋼產(chǎn)業(yè)的特性

目前不銹鋼市場(chǎng)上游壟斷，下游分散。中游貿(mào)易商蓄水池加劇矛盾 。

供應(yīng)端：以300系不銹鋼為例，國(guó)內(nèi)前五大鋼廠集中度占比80.9%。

其中青山占比36.7%，德龍占比12.7%，太鋼占比15.4%，北港新材料占比9.7%，張家港浦項(xiàng)占比6.4%。

而上期所交割品中，青山系資源占比73.6%。因此青山、德龍的鋼廠行為和意志很大程度上決定了市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。

同時(shí)指出不銹鋼產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勢(shì)一方在于鋼廠，通過(guò)觀察弱勢(shì)下游的市場(chǎng)購(gòu)買行為，從下游的囤貨或拋貨可了解到市場(chǎng)處于供需缺口或供需過(guò)剩階段，決定價(jià)格的上升與下調(diào)。且描述了不銹鋼研究方法的投研基本思路：首先是宏觀-中觀-微觀的分析，然后確定要素的權(quán)重以及要素的確定性

二、不銹鋼單邊研究方法及策略

從驅(qū)動(dòng)、估值和基差三方面存在的不同情況決定期貨方向及杠桿，即驅(qū)動(dòng)向上或向下、視企業(yè)利潤(rùn)的虧損與盈利情況、庫(kù)存的高低，而采取參與市場(chǎng)的方式并作出不銹鋼單邊研究與策略案例的分享。

三、不銹鋼研究跨期套利研究方法和策略

從今年2月25日到8月25日，通過(guò)分析德龍不銹鋼基差和宏旺不銹鋼基差走勢(shì)與上期所不銹鋼主力的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)以下規(guī)律，當(dāng)宏旺與德龍基差均處于高位時(shí)，上期所不銹鋼主力下行為主；而當(dāng)?shù)慢埢钐幱诘臀?，且與宏旺基差差距較大時(shí)，上期所不銹鋼主力是高位震蕩的。

而從2020年9月的至今年8月份一整年的德龍不銹鋼基差與不銹鋼倉(cāng)單能看出當(dāng)基差在年度最小值的階段，不銹鋼倉(cāng)單量則處于峰值，因此總結(jié)買近拋遠(yuǎn)，去庫(kù)，應(yīng)看多的優(yōu)化頭寸；拋近買遠(yuǎn)，壘庫(kù)，看跌的優(yōu)化頭寸的觀點(diǎn)。

四、不銹鋼利潤(rùn)套利研究方法和策略

以硫酸鎳與鎳鐵近兩年板塊為例，并從不銹鋼庫(kù)存與鎳庫(kù)存近兩年的統(tǒng)計(jì)分析，可看出不銹鋼庫(kù)存和鎳庫(kù)存均處于同一較低水平位置時(shí)，硫酸鎳及鎳鐵價(jià)格較高，利潤(rùn)套利方法上若做多利潤(rùn)，不銹鋼消費(fèi)將會(huì)走強(qiáng)，出現(xiàn)的指標(biāo)其一是鎳壘庫(kù)，不銹鋼去庫(kù)；其二、鎳鐵對(duì)純鎳貼水收窄/升水?dāng)U大；其三、硫酸鎳?yán)麧?rùn)走擴(kuò)。

若做空利潤(rùn)，不銹鋼鋼消費(fèi)將走弱，指標(biāo)則是鎳去庫(kù)，不銹鋼去庫(kù)，鎳鐵對(duì)純鎳貼水?dāng)U大，升水收窄，硫酸鎳?yán)麧?rùn)走差。最后是鎳鐵與硫酸鎳加工利潤(rùn)折線圖的直觀反映，總結(jié)出全年其實(shí)都是多不銹鋼利潤(rùn)，收窄鎳鐵對(duì)純鎳貼水的機(jī)會(huì)。